La semana pasada, nos mostramos optimistas en cuanto a las perspectivas de los inversores para este año. Pero las altas en inversiones nunca exhiben la historia completa. Comprender y cuantificar el riesgo es fundamental para el éxito de la inversión. Una buena dosis de optimismo ayuda a invertir, pero nunca debemos ser demasiado optimistas. Por ello, a continuación presentamos los riesgos que los inversores deberían tener en cuenta este año, la probabilidad de que se produzcan y cómo pueden protegerse.
En nuestra opinión, los tres principales riesgos a los que se enfrentan los inversores en 2022 son:
(i) Inflación: los mercados están valorando actualmente un pico de inflación en algún momento del primer semestre de 2022. Si la inflación sigue aumentando y sorprende a los mercados por su persistencia, los mercados de activos tendrían que fijar tasas de descuento más altas. En la práctica, esto podría significar una mayor volatilidad del mercado y un descenso de los precios de los activos.
(ii) Los bancos centrales se equivocan: ante el aumento de la inflación y una economía dinámica, los bancos centrales podrían subir las tasas de interés con demasiada rapidez, frenando así demasiado la economía y provocando una recesión. La reacción exagerada de los bancos centrales ha sido el detonante del fin del ciclo económico muchas veces en el pasado (2008 y 2001 son ejemplos recientes).
(iii) Estallido de burbujas: algunos activos presentan las características de una burbuja de precios. Las criptomonedas, por ejemplo, han absorbido cientos de miles de millones de dólares a pesar de su gran volatilidad. Si una o varias de estas burbujas se derrumban, el miedo podría extenderse a otros mercados y tener un efecto patrimonial negativo en la economía.
La inflación es ya claramente un riesgo que se ha materializado. La última lectura del IPC en Estados Unidos fue del 7%, la más alta en más de treinta años. Pero el ritmo de los aumentos mensuales de la inflación se ha ralentizado y cada vez hay más indicios de que la crisis de la cadena de suministro se suavizará, actuando como un freno a la inflación más adelante en 2022. Por ahora, coincidimos con el consenso del mercado en que la presión inflacionista debería remitir. Una buena forma de proteger una cartera de los riesgos de inflación es invertir en empresas con poder de fijación de precios (es decir, que puedan repercutir la inflación de los costos sin sufrir una disminución de la demanda o de los márgenes). Las materias primas, el sector inmobiliario y las empresas que ofrecen soluciones de automatización también son refugios contra el riesgo de inflación.
Los bancos centrales podrían equivocarse de política este año; pero, por ahora, están subiendo las tasas por las razones correctas. La economía está funcionando bien, el mercado laboral es fuerte y, por tanto, tiene sentido subir las tasas de interés.
Mientras que las criptomonedas y los valores “hype” están ciertamente en territorio de burbuja, muchas áreas del mercado de valores no lo están y todavía ofrecen valuaciones atractivas. El regreso de las burbujas a la tierra podría crear volatilidad a corto plazo, pero creemos que sería algo positivo a medio plazo. En el pasado, el estallido de las burbujas suele preceder a largos períodos de rendimiento superior de los valores que cotizan con valuaciones más atractivas. La cristalización de este riesgo podría ser una bendición para las estrategias de inversión de gestión activa, pero muy mala para los inversores en fondos pasivos o con alguna exposición a activos de burbuja.
Para terminar con una nota de optimismo, es la primera vez en dos años que tenemos la suficiente confianza como para no incluir la “pandemia” como el riesgo número uno al que se enfrentan los mercados. Solo eso es algo que hay que celebrar.
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